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界面新闻记者 赵阳戈
近日，爱克股份（300889.SZ）抛出了一份引人瞩目的并购方案。公司计划以发行股份及支付现金相结合的方式，以22亿元收购东莞市硅翔绝缘材料有限公司（以下简称“东莞硅翔”）100%股权，同时配套募集资金。
不过，当爱克股份停牌多日后公布交易计划，公司股价反应显示，市场对这件并购案显然抱有诸多疑问。爱克股份仅12月3日复牌当日上冲触碰过20CM天花板，随后当日收获长阴线，截止目前已累计下跌20%，股价甚至低于停牌前。这或许与交易会给公司带来巨大支付压力有关。
爱克股份目前货币资金储备不足以支付现金部分
根据公开信息，爱克股份主营业务为户外智能照明，此次并购标的东莞硅翔专注于电芯信号采集与热管理产品，收购意味着爱克股份正积极向着新能源产业链延伸。
界面新闻留意到，这并非爱克股份首次布局新能源产业。
2022年，爱克股份以现金1.92亿元收购佛山市顺德区永创翔亿电子材料有限公司（以下简称“永创翔亿”）80%的股权，永创翔亿系新能源电池安全材料企业。
2024年，爱克股份以2.47亿元取得无锡曙光精密工业有限公司（以下简称“无锡曙光”）64.87%股权，无锡曙光是汽车白车身结构件、新能源汽车电机定转子及汽车整椅骨架核心供应商。
目前，该标的公司的审计与评估工作尚未完成。
界面新闻致电爱克股份，公司方面相关人员称，目前需要等待审计与评估的报告出炉，就会开董事会并出草案。评估工作可能需要两三个月时间，因为公司还需要同步编制年度审计报告，“会尽量往前赶”。
与前两次交易相比，本次收购规模显著放大。约22亿收购金额中，约50%将以现金支付。截至2025年9月末，爱克股份货币资金为3.1亿元，交易性金融资产约7316万元。若按照收购交易方案，公司现有资金储备并不够。
来源：公告
对于现金支付的缺口，爱克股份表示将通过自筹方式解决恒汇证券，待配套募集资金到位后进行置换。
爱克股份不惜重金收购的东莞硅翔，质地究竟如何？
根据披露，东莞硅翔成立于2008年5月，主要产品包括CCS集成母排、FPC柔性电路板、加热膜、隔热棉等，并拓展了液冷板、液冷散热机组（CDU）、浸没式液冷机组等液冷产品线，液冷产品已于2024年开始实现收入。东莞硅翔的客户涵盖宁德时代、比亚迪、小鹏汽车、中国中车等。
来源：公告
2025年前三季度，东莞硅翔实现营业收入19.02亿元，净利润1.6亿元；同期爱克股份营收为8.22亿元，净利润为-3108.34万元。从规模看，本次并购应该算典型的“以小吃大”。
业绩对比 图：界面新闻编制
交易同时设置了业绩承诺，预计东莞硅翔2025年至2027年净利润分别为1.7亿元、1.8亿元和2.1亿元，业绩承诺为三年累计实现的净利润不低于5.6亿元。
值得关注的是，东莞硅翔估值近年来持续跃升。
2019年9月，高澜股份（300499.SZ）以2.04亿元收购其51%股权，对应估值约4亿元，当时评估增值率303.51%。 2022年11月，高澜股份做出调整，转让东莞硅翔31%股权，转让价款4.09亿元，此时估值已升至13.2亿元（增值率328.01%）。与此同时，亦有投资者按14亿元估值参与增资。至此，高澜股份获得投资收益3.82亿元，并仍持有东莞硅翔18.06%股权。本次爱克股份接盘，交易预估价达22亿元。六年间东莞硅翔估值增长约4.5倍。
由于最新评估报告尚未出具，22亿元交易对价将为爱克股份带来多少商誉，仍是未知数。
曾是高澜股份重要子公司，却因运营资金压力被转让
界面新闻注意到，收购东莞硅翔后的运营资金压力不容忽视。
从历史情况看，东莞硅翔曾是高澜股份的重要资产。在被高澜股份转让前，东莞硅翔2021年及2022年上半年的资产总额分别占高澜股份的29.3%和49.22%，2021年东莞硅翔的营业收入更是达到高澜股份的49.66%。
来源：公告
那么，高澜股份当年为何要转让这家重要子公司的部分股权？核心原因在于“现金流”压力。
2022年，高澜股份曾表示，若继续保持对东莞硅翔的控股地位，其运营资金需求将大幅上升，公司面临较大的资金压力。根据东莞硅翔与中联国际评估咨询有限公司的共同测算，2023年至2025年，东莞硅翔的运营资金需求预计分别为4.6亿元、5.33亿元和5.78亿元。
根据高澜股份此前说明，东莞硅翔的资金压力主要来源于以下几方面：下游应收账款账期较长、较多采用商业票据结算；上游应付账款账期较短；毛利率有所下降；以及产能扩张需要。
因此，高澜股份在2022年选择转让部分股权并引入投资者。
对于这些潜在问题，爱克股份是否已预见并制定相应解决方案，界面新闻曾尝试询问爱克股份，但未获相关人员的回应。
爱克股份刚上市曾“业绩变脸”，转型乃形势使然
爱克股份于2020年9月上市，曾是智能景观照明产品供应领域的首家上市公司。上市前一年，公司营业收入为11.29亿元，净利润1.37亿元。在市场高预期下，爱克股份充分享受市场的“宠溺”，其发行价为27.97元，而上市首日股价最高推至75.38元。
然而好景不长，爱克股份上市后业绩“变脸”，2020年营业收入、净利润双双同比下滑，股价也随即破发。之后几年，爱克股份业绩每况愈下，2020年至2024年净利润分别为9861.89万元、3801.02万元、3605.2万元、3431.81万元、-1.07亿元，2025年前三季度续亏3108.34万元。
公司主营LED板块收入从2020的9.91亿元，下降至2024年的6.29亿元，降幅达36%。
爱克股份在2021年时便提出“寻求进入新能源材料领域的投资机会”。公司随后陆续完成对永创翔亿、无锡曙光的收购，以及通过内部自主开发的方式拓展了新能源智能充电桩业务。需要指出的是，爱克股份通过此次并购，经营结构也将发生质的变化，公司预计新能源业务相关收入占比将超过50%。
来源：公告
未来爱克股份是否有可能剥离LED业务并专注于新能源板块呢？界面新闻致电上市公司，相关负责人表示“目前并未有这种计划”。公司高管此前曾表示，爱克股份将持续巩固智能照明领域竞争力，同时加速构建新能源汽车配套产业体系，着力打造新能源汽车配套领域的技术-制造-市场全链条竞争力。
爱克股份此番大手笔的收购，最终将给公司带来什么化学反应？值得持续跟踪。
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责任编辑：高佳 恒汇证券
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